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银行资金流动性出现短期紧张

3月20日，资金面持续异常紧张，一是银行间资金价格继续走高，其中，银行间7天回购利率大涨41bp，报3.85%，为2015年3月以来的最高点；二是国债回购利率大幅飙升；三是银行间债市利率互换(IRS) 继续全面走高作为资金面预期体现的一年期IRS报价3.69%，创近两年的新高；四是各期限上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线上行。甚至出现银行间市场有数家机构质押式回购违约的传言。21日，午后有传闻央行将释放流动性后，市场紧张情绪虽有些缓和，现券收益率由升转跌，但当天Shibor仍呈全线上涨之势。其中，隔夜Shibor报2.6477%，为2015年4月8日以来高位；1个月期Shibor连升14日后报4.3558%，创2015年4月15日以来新高；3个月期Shibor报4.3846%，创2015年4月22日以来新高。同天，存款类机构间质押式回购利率行情仍全线上行。DR007（银行间市场存款类金融机构7天期质押式回购利率）利率报在3.09%，创下2015年4月以来的新高。短短四个交易日，该利率较央行提高货币市场政策利率前上调超过50个基点。针对资金市场的紧张状况，20日央行通过公开市场实现资金净投放400亿元。这是时隔17个交易日后，央行在公开市场首次实现资金净投放。其后三天连续净投放。四日共净投放1200亿元，而前一周净回笼1200亿元。22日资金面似乎有所放缓。多个期限质押式回购利率都出现了不同程度的下滑。交易所国债回购利率也有所下滑，上交所国债逆回购1天期利率GC001为3.46%，相比21日下跌12.5%。

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五大原因导致流动性短期紧张 内容来自dedecms

此次流动性紧张主要受以下因素影响：一是央行变相加息。3月16日，央行分别上调逆回购、中期借贷便利(MLF) 利率10个基点；同时，央行分别上调隔夜常备借贷便利(SLF)利率20个基点、7天以及1个月SLF利率10个基点。华创证券的研报认为，政策利率再次上调，挤压债市加杠杆套利空间，给滚动操作带来压力，进一步抬高回购利率。央行研究局局长徐忠指出，最新的实证检验显示，央行7天回购利率和MLF利率这两个主要的操作利率品种对国债利率和贷款利率的传导效应总体趋于上升。国泰君安固定收益分析团队认为，随着房地产调控升级政策密集出，货币政策将进一步紧缩配合。二是存款类机构宏观审慎评估体系（MPA）考核的季末从严。业内人士指出，自去年央行启用MPA以来，MPA考核造成的季末流动性波动已有所体现。交行金研中心高级研究员陈冀认为，将表外理财纳入MPA考核后，银行业会面临广义信贷增速和资本充足率两方面的压力。各家银行为达考核时点广义信贷增速要求，很可能出现大量收缩部分资金运用科目的行为，进而对市场流动性形成一定影响。今年银行面临的压力更大，一方面，从今年开始，表外理财将被正式纳入MPA的广义信贷测算范围，鉴于去年银行理财规模普遍增长较快，且年初银行放贷意愿强，到一季度末部分银行可能面临广义信贷增速超标压力。另一方面，今年央行在MPA的参数设定可能更严，并将加大对不达标机构的惩罚力度。交易员表示，随着季末临近，为防万一，机构对长期限资金融入的需求不断增加，加剧市场资金供求紧张，导致流动性紧张的自我实现、提前实现。三是300亿光大转债打新的冲击。17日光大转债展开网上、网下申购。从以往情况看，转债申购吸金能力强，即便是中小盘转债发行，对短期流动性也会产生一定的扰动。业内人士解释称，这主要是因为转债发行将导致申购资金冻结在少数几家银行，会造成机构间资金分布的不均衡。国泰君安固定收益分析团队预计，此次光大转债冻结资金将超过4000亿。四是季末将有大量同业存单到期，部分银行资金接续的压力很大。据券商中国记者统计，3月末将有1.59万亿元同业存单将到期，再加上300亿光大转债打新的冲击，预计冻结资金将达4500亿，仅上述两者就会市场带来超过2万亿的资金缺口。五是公募基金委外定制迎来严厉监管，新老基金均受冲击，存量基金可能面临调仓压力，流动性紧张仍在升级，将进一步推动信用债收益率曲线平坦化上移。方正证券首席经济学家任泽平认为，近日，资金面受货币政策收紧、银行考核等因素的影响开始明显紧张。资金面紧张的原因包括，光大转债的申购、银行MPA考核、近日机构“预防性需求”明显增加、央行对利率波动容忍度更强等。南京银行资金运营中心研究员窦寒也认为，银行表外理财纳入MPA考核，以及银行对非银机构的债权投资统计为广义信贷的规定，造成了非银机构融资难度增大，成为近期资金面紧张的主要原因之一。招商证券固定收益孙彬彬团队表示，更深层次的原因还是来自银行仍在资产扩张冲动中，与“去杠杆、抑泡沫、防风险”的政策意图相左，央行无意于维持此前高度宽松稳定的资金面，资金面应对各种冲击的能力下降。 本文来自织梦

未来流动性仍将会保持紧平衡 copyright dedecms

国泰君安证券表示，目前，同业存单短期逆势扩张，加之央行在稳健中性的货币政策基调，资金面的压力仍然较大，尤其是MPA考核时点越来越近，未来资金面不确定性也越来越大。不过，在不少业内人士看来，近期资金面趋紧态势仅是结构性的，未来将有望得到逐步改善。中信证券固定收益研究团队认为，货币政策将维稳资金面，短期结构性冲击将得到化解。3月份是财政存款余额的释放期，或将为季末流动性情况减轻压力。同时，外汇占款降幅缩窄，带来的基础货币缺口的扩大速度也逐渐放缓，且随着人民币汇率企稳，央行无意超预期收紧货币政策。虽然受MPA考核临近、清明假期取现压力、转债供给或开闸的多重压力，但这仅是短期、结构性的。诸多影响流动性因素中，央行货币政策操作是关键。面对季末流动性供求严峻形势，央行大概率会给予必要流动性支持，避免流动性出现大问题。但公开市场虽然连续三日净投放资金，但每日的净投放量均不大，显示央行通过公开市场净投放资金的意愿并不强烈。华创证券发布最新宏观研究认为，当前经济保持高景气运行，为金融防风险、去杠杆创造了了适宜的基本面环境，流动性势必会保持紧平衡的状态。而从同业存单的巨量发行和利率攀升来看，去杠杆之下期限错配脆弱性会进一步显现。国信证券也认为，在货币政策偏紧基调下，预计随着今年一季度末表外理财纳入MPA监管的新规实施，流动性监管指标更为严格，预计3月资金面仍将维持紧平衡局面。瑞银集团中国首席经济学家汪涛则表示，今年市场利率仍然较高且波动增大，特别是对影子银行的监管将带来银行间资金链条的放慢或减少，但央行可能不会调整基准存贷款利率。利率高企将导致部分行业融资成本上升。

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