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7月4日，中国央行发布《2017年中国金融稳定报告》。《报告》对2016年我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估，并就当前诸多领域的相关风险进行分析。《报告》认为，2016年，我国金融业稳步发展、金融市场稳健运行、金融基础设施建设取得新的进展、金融市场基础性制度建设取得了长足进展、宏观审慎框架不断完善。《报告》同时就当前诸多领域的相关风险进行了分析，强调下一阶段要实施好稳健中性的货币政策，提高和改进监管能力，把防控金融风险放到更加重要的位置。

防控金融风险 维护金融稳定

《报告》就资管行业、企业债务等几个具体领域的风险进行了分析。《报告》将“促进中国资产管理业务规范健康发展”列为专题。在这一专题中，央行指明了资管行业的业务类型、合作模式、主要问题和监管方向，这是中国央行首次对资管业务作出明确表态。但在专题中，央行以论述为主，并未出台具体正式的监管规则。 织梦好，好织梦

华泰宏观李超团队指出，尽管这是央行通过正式报告第一次明确了资管行业的规范发展方向，很多还较为严厉，但并未出台具体正式的监管规则。由于市场一直认为打破刚性兑付在中国是一个“狼来了”的故事，只有真正公布打破刚性兑付新老划断的时间点，才会真正对市场产生冲击。2012年下半年以来，证券、基金、期货、保险等机构的资产管理业务快速发展，各类机构之间的跨行业资产管理合作日益密切，中国步入“大资管时代”。截至2017年3月末，不考虑交叉持有因素，各类金融机构的资管产品规模超过100万亿元，其中，银行业、证券业、保险业资管产品占比分别为48%、50%和2%。2017年，随着监管文件密集发布，监管政策从“去管制”周期向“强管制”过渡，从鼓励创新向注重防范风险转变。中国邮储银行战略发展部总经理周琼认为，资产管理是影子银行的一部分，它能提升融资的效率和弹性、使投资者获得更多财富收益，使风险分散到社会众多的投资者而非集中于银行体系内，但是其业务模式的风险也是相伴而生的。《报告》指出，在资管业务发展中，需要关注资金池操作存在流动性风险隐患、产品多层嵌套导致风险传递、影子银行面临监管不足、刚性兑付使风险仍停留在金融体系，以及部分非金融机构无序开展资产管理业务这五大问题，并依此提出六大对策：要求分类统一标准规制，逐步消除套利空间；引导资产管理业务回归本源，有序打破刚性兑付；加强流动性风险管控，控制杠杆水平；消除多层嵌套，抑制通道业务；加强“非标”业务管理，防范影子银行风险；建立综合统计制度，为穿透式监管提供根本基础。银监会业务创新监管协作部主任李文红表示，进一步完善资管业务监管制度，统一资管业务监管标准，对于维护我国金融稳定、防范系统性风险、保护投资者合法权益具有重要意义。华创证券的周冠南指出，尽管当前的监管整顿会导致行业增速阶段性放缓，但监管更多的是结构性调整，未来行业发展会有更大空间。从行业整体发展看，未来产品定制化、特色化程度进一步提高，简单的通道业务和依托牌照优势跑马圈地的时代逐步结束，资产管理机构的主动管理能力和产品创新能力重要性加强。中央财经大学金融学院教授郭田勇表示，资管市场要真正发挥好作用，需要监管层面和货币政策层面的协调，保证既能做到风险可控，又不能让它在短时间内急剧收缩，继而影响实体经济的发展。

织梦好，好织梦

近年来，我国企业杠杆率高企，债务规模增长过快，企业债务负担不断加重的问题受到广泛关注。《报告》指出，党中央、国务院已经做出重点做好“三去一降一补”工作的决策部署，增强经济中长期发展韧性。下一步，需要继续探索创新，完善制度设计，落实配套政策，为市场化债转股进一步营造良好的市场和政策环境，坚定不移地推进市场化债转股取得实效。银监会副主席王兆星表示，2016年以来，在去杠杆的进程中，企业部门负债率持续上升的势头得到了遏制并出现了小幅下降，但企业部门的去杠杆仍然是一个长期的任务。在产能过剩行业中，企业部门的负债率下降相对不力，这将使得企业部门资产负债表调整面临较为长期的压力，可能引发资产负债表衰退，这是未来经济增长以及固定资产投资领域最为重大的风险。 copyright dedecms

坚持汇率市场化改革方向

对于人民币汇率，《报告》以专栏形式分析称，2016年，人民币对美元汇率有所走贬，但与其他主要发达经济体和新兴市场经济体货币相比贬值幅度较小。随着我国经济增长质量和效益的不断提高，《报告》认为，人民币汇率的基本面因素将进一步被夯实，汇率在弹性增强的同时，将更加有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。《报告》提出，要坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。进一步完善人民币汇率市场化形成机制，加大市场决定汇率力度。截至6月30日，在岸人民币和离岸人民币对美元汇率分别收报6.7793和6.7784，比今年1月初的开盘价分别上涨2.50%和2.78%。在岸人民币2.50%的涨幅，为2011年下半年来最好成绩，年初的“破7”共识逐渐烟消云散。6月，人民币对美元汇率保持总体升值态势，三大人民币汇率指数全面走强。6月30日CFETS人民币汇率指数升至93.29；参考BIS货币篮子、SDR货币篮子计算的人民币汇率指数分别升至94.25、94.18。业内人士认为，人民币汇率稳定的关键支柱已形成，为长期走势趋稳打下基础。中银香港首席经济学家鄂志寰表示，人民币汇率全面走强，主要原因有二：一是5月下旬人民银行推出中间价定价机制加入“逆周期因子”改革的新举措后，人民币汇率波动体现出汇率与经济基本因素看齐的改革成效。近期公布的主要经济数据显示中国经济基本面回稳向好。前期的经济金融风险点继续消退，经济运行质量不断提高，金融运行保持稳定。这些利好逐步反映到汇率变化上。二是美元阶段性走弱。FXTM富拓中国市场分析师钟越表示，全球经济稳步复苏且通胀企稳促使各大央行开始转变政策立场，全球央行政策方向也从宽松转向收紧，收紧预期升温对美元构成打击。

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针对下半年人民币汇率的走势，苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙认为，将可能有两方面特征：一是人民币汇率指数保持相对稳定；二是人民币对美元汇率还将保持稳中有升，因为美元指数可能保持震荡下行的趋势，美元升值周期已经终结，相应的，为了保持对一篮子货币汇率的相对稳定，人民币对美元汇率还将保持稳中有升的态势。鄂志寰认为，支撑人民币汇率的主要因素有：一是中国经济稳中向好的态势不会改变；二是汇率政策将寻求稳定性与灵活性的平衡，贬值不是选项；三是今年以来监管层明确了资本项目“控流出、促流入”的基本思路，并推出一系列相关措施，年内总体方向发生改变的可能不大；四是人民银行有能力促进人民币的国际使用，保持人民币在国际货币体系中的稳定地位。但人民币汇率调整的压力也不容忽视。一是美元有再现强势的可能。美国经济复苏、金融市场偏热，美联储必将考虑让资本市场减少扭曲重新回归正轨，加息和缩表是必要的措施。二是中美息差收窄可能会引发国内投资者加速配置美元资产。随着外部风险加大，人民币汇率波动幅度恐将扩大。预计年内人民币汇率将保持双向波动、大体稳定的态势。