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8月8日，海关总署发布数据显示，按人民币计，7月进出口总值2.32万亿元，增长12.7%。其中，出口1.32万亿元，增长11.2%；进口1万亿元，增长14.7%；贸易顺差3,212亿元，扩大1.4%。

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进出口增幅双双回落 织梦好，好织梦

商务部研究院副研究员刘建颖表示，如果仅从增长数据看，7月出口同比增长11.2%，与上半年出口增速（15.0%）相比下降3.8个百分点，创下今年以来月度增速第二新低，如果除去2月因春节因素导致的低值外则为今年以来最低；7月进口同比增长14.7%，同样创下今年以来新低，也远低于上半年25.7%的同比增速。商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究所副所长白明表示，进出口双双回落是多种因素造成：去年下半年进出口开始回升，基数较高；人民币贬值因素的弱化；制造业订单转移等。中国国际经济交流中心研究员张永军认为，进出口双双回落一方面与外需相对平稳有关，另一方面进口增幅的回落也与国际大宗商品价格回落有关。兴业宏观分析师认为，基数效应并不能完全解释7月出口疲弱，单月超季节性的下跌是7月同比增速大幅下跌的主因。分地区看，对美国、欧盟出口回落是出口增速下滑的主因，可能受近期美国、欧洲经济扩张有所放缓导致。九州证券全球首席经济学家邓海清认为，7月进出口数据大幅下滑，为2017年以来最低值，进出口数据的超预期回落，反映出2017年以来的经济动能高潮可能已过，经济进一步超预期上行的可能性不存在，因此，总体上下半年经济没有“强复苏”、也没有“二次探底”。方正宏观任泽平认为，7月进出口较6月双双明显下滑、不及预期，但实际仅稍低于4-5月数据，可视为对6月强劲数据的修复、回归常态。出口方面，主要是对美国、欧盟出口增速明显下滑、回归常态所致，或包含美对华贸易政策影响；进口方面，主要受内需持续扩张但边际放缓影响。进出口的回落，也与先行指数PMI的进出口趋势一致。7月官方制造业PMI的分项数据中，新出口订单指数和进口指数也双双回落，新出口订单指数从前值52%回落到50.9%、进口指数从51.2%回落到51.1%，但仍位于扩张区间。展望下半年外贸形势，白明认为，我国外贸在很大程度上受外部因素影响，贸易保护政策是否会有所收敛以及我国贸易竞争力的提升速度，存在不确定性。下半年外贸形势可保持总体增长，但增长幅度可能下降，除去汇率、基数翘尾等因素，预计总体上和其他国家进出口增长平均水平接近。我国外贸要摆脱“靠天吃饭”，不断在转变对外贸易发展方式上下功夫，从技术、质量、服务、品牌等方面入手，积极培育国际贸易竞争新优势。交行金融研究中心高级研究员刘学智称，上半年经济增长较快，下半年经济增速有可能略微下降，需求会走弱一些。整个贸易数据虽走软但整体保持平稳，全年出口有望保持6%-7%增速，进口增速会更快一些；上半年出口对GDP的贡献恢复到正增长，下半年拉动作用不会那么强，但还会是正向的贡献。张永军指出，从下半年趋势看，估计进出口整体增幅不及上半年，会呈回落态势，这也与此前对经济形势的判断基本一致，但月度间进出口增幅波动可能会比较大。交行首席经济学家连平指出，贸易保护主义和贸易摩擦形势依然严峻，国际市场需求可能并不稳定，未来出口仍存隐忧，不排除出口增速放缓的可能，但全年出口形势将会显著好于过去两年，出口回暖成为一大亮点。刘建颖认为，我国外贸发展稳中向好的基本面没有改变，在不发生大的风险情况下，经过持续努力，进出口有望延续回稳向好的势头。但受基数效应及来自大宗商品价格的贡献将明显下降等因素影响，预计下半年进出口增幅有所收窄。为实现对外贸易的持续健康发展，要更加注重培育以技术、品牌、质量、服务为核心的外贸竞争新优势，不断提高外贸发展质量效益。

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贸易顺差持续扩大 国际收支改善 织梦好，好织梦

国家外汇管理局8月7日公布数据显示，上半年，我国经常账户和非储备性质的金融账户呈双顺差，储备资产有所增加。国家外汇管理局新闻发言人表示，虽然上半年国际收支的货物贸易顺差2,154亿美元，同比减少7%，但上半年货物出口和进口同比分别增长12%和18%，显示内外需持续改善带来外贸回稳向好的趋势；服务贸易逆差扩大主要是受进口增长带动运输项下逆差增长26%，同时旅行逆差增长19%。此外，数据显示，7月贸易顺差连续第五个月扩大。方正宏观任泽平认为，7月贸易顺差连续五个月回升，有利于支撑人民币汇率稳定、补充国内流动性。央行数据显示，7月我国外汇储备余额30,807亿美元，较6月末上升239亿美元，连续六个月回升。任泽平认为，外储回升，除外贸因素外，还主要在于美元下跌、非美货币升值的估值效应。分析人士指出，“外储连升”从表面上看与美元走弱等汇率折算因素有关，但背后折射出中国经济转型升级势头日益向好、国内民众和企业购汇更趋理性、海外投资者积极布局中国市场等基本面上的重要积极变化。可以预见的是，未来尽管外汇储备本身仍可能上下波动，但国际收支结构有望进一步优化，跨境资金流动总体企稳的基础会更加坚实。中金固收研究认为，在美元走弱背景下，加上人民币兑美元升幅明显滞后于美元指数跌幅以及大部分新兴市场货币升幅，预计人民币未来几个月可能还会阶段性走强，这可能带来贬值预期的修复和外汇占款的回流，有利于资金面稳定以及吸引境外债券投资者进入国内债市。民生银行首席研究员温彬认为，今年以来随着宏观经济企稳回升以及人民币汇率形成机制进一步完善，人民币兑美元贬值预期下降，跨境资本流动形势回稳向好，银行结售汇逆差状况趋于改善，推动外储持续回升。预计人民币兑美元汇率将保持稳定，外汇储备仍将小幅增加。中国国际经济交流中心经济研究部副研究员张焕波认为，今年以来，虽然在跨境资本流动环节完善监管，抑制投机性资本快进快出，但外汇储备并不可能因为监管这一个因素出现连续回升。事实上，在供给侧改革的背景下，企业产品升级、出口竞争力提升等基本面变化，为外储回升提供了强劲的经济支撑。申万宏源宏观则认为，外储继续企稳问题不大，但不能忽视国际收支改善背后的隐忧。一是美元仍是影响国际资本流动的重要因素，美元总体弱势支持国际收支整体改善，如果美元再次走强，将再次对国际收支形成冲击。二是从平衡表分项看，在外国来华投资收敛的情况下，之所以资本项目今年一季度能出现顺差，在于监管趋严导致国内对外投资规模收缩更快，未来伴随资本控制程度的放松，资金流出的规模可能再次加大。值得注意的是，如果从外汇储备来源看，海外投资者来华投资、在华增资等行为，同样是促使外汇储备稳中有升的重要动力。国家外汇管理局数据显示，2017年上半年，我国直接投资呈净流入142亿美元，其中对外直接投资净流出404亿美元，外国来华直接投资净流入546亿美元。这折射出外资对中国市场的看好。张焕波表示，与过去不同的是，中国吸引的外资也在不断转型。如今，外资来华正越来越多地在中高端生产和服务领域布局，从而体现出其对中国经济转型成绩和潜在机遇的认可。这种认可，有助于我国外汇储备保持在合理规模。

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