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[摘要]近年来，美国频频挥动贸易保护主义大棒。由于美国显著高估中美贸易顺差，中国俨然已成为美国贸易战打击的重点目标。中美贸易在三大产业间的差额分布并不平衡，当美国在工业制造业领域对中国进行贸易制裁时，农产品与服务业或将成为中国进行贸易反制的可选择领域。本文从美国挑起贸易战的背景出发，分析了美国可能对中国哪些行业主动出击，提出了中国需作出好的防范举措与反制选择，并在此基础上讨论了贸易战对中国宏观经济与金融市场的影响。

　　（世经评论·北京）近年来，美国频频挥动贸易保护主义大棒。由于美国显著高估中美贸易顺差，中国俨然已成为美国贸易战打击的重点目标。平安证券宏观组编撰的“中美贸易战”系列专题报告第二篇，从美国挑起贸易战的背景出发，研究了美国可能对中国哪些行业主动出击，提出了中国需作出好的防范举措与反制选择，并在此基础上讨论了贸易战对中国宏观经济与金融市场的影响。
　　
　　一、美贸易战剑指中国
　　
　　平安证券研究表明，自2001年中国加入世界贸易组织（WTO）后，中国对美贸易顺差增速有所提升。尽管2008～2009年中美贸易顺差有所回落，但顺差绝对值震荡上行趋势未改。对于震荡扩张的贸易不平衡态势，中美由于视角不同，产生了迥异的理解。
　　
　　在中方看来，尽管对美贸易顺差一直保持震荡上行趋势，但其占中国对外贸易顺差总额的比重却在2004年冲高回落，目前的位置与1995～1997年的水平相当，所以目前的中美贸易顺差水平与趋势是正常的，关于“中国刻意从美国赚取贸易顺差”的说法并不成立。何况美国还对中国实行多领域的技术封锁，导致中国无法从美国进口高科技产品，这也对中美之间大规模贸易顺差有相当的“贡献”。 本文来自织梦
　　
　　在美方看来，不仅美中贸易逆差的绝对值在增长，而且其占美国外贸总逆差的比重也在震荡上行。美国历次针对中国部分行业的贸易保护和制裁也难以抑制美中贸易逆差增长的趋势。基于此，美国在贸易领域对中国难有太多好感。
　　
　　比较中美两国统计数据可以发现，美国的统计数据显著高估了中美贸易顺差的规模。以中美贸易逆差占美国贸易逆差比重为对比指标，美国的统计值较中国统计值存在10%～15%的高估，2009年甚至存在17%的高估。若按美方指标计，美中贸易逆差占比达46.3%，近六倍于居次席的美墨贸易逆差占比。
　　
　　无论是从中美贸易逆差的绝对规模还是相对规模来看，中国都有极大可能成为美国新一轮贸易战的重点目标。从2018年初美国对各经济体展开的贸易调查及措施也可以看出，中国是近期美国政府发起贸易战的重点对象之一。 织梦好，好织梦
　　
　　二、哪些行业易受冲击
　　
　　平安证券报告认为，如果美国发起贸易战，对中国的电气设备、机械、钢铁、有色金属加工、塑料橡胶、化工等行业影响最大，家电、纺织服装、家具、鞋类、皮革制品、非金属矿制品等行业也会受到较大影响。平安证券的研究从以下五个维度具体分析了可能受影响的行业。
　　
　　中美分行业贸易差额，工业领域顺差明显，农贸服贸逆差显著。分行业看，在工业制造业领域，中美贸易存在明显顺差；而在农产品及服务贸易领域，中美贸易逆差显著。可见中美贸易在三大产业间的差额分布并不平衡，当美国在工业制造业领域对中国进行贸易制裁时，农产品与服务业或将成为中国进行贸易反制的可选择领域。
　　
　　服务贸易方面的情况还有所不同。历年来，中国服务贸易均为逆差，且在2008年国际金融危机爆发后加速扩张，2015年方才有所收缩。而美国对华服务贸易长期处于顺差状态，在2015年后顺差扩张略显缓势。中美之间的服务贸易逆差居高不下，2007年后，中美服贸逆差更是呈现快速攀升走势，且扩张势头强劲。中美服贸顺差占美国服贸顺差的比重也一路上行，不断触及新高，目前已接近18%的水平。 织梦内容管理系统
　　
　　中国对美出口分行业规模差异大，大规模出口领域多占美国进口较大比重：电气设备、手机电话、机械、电脑、服装、家具、玩具、鞋子、塑料、汽车、钢铁、光学产品、化工、有色金属制品、皮革制品、橡胶、木制品、工具、贵金属制品、纸制品等按规模依次递减，且以上行业出口总额里中国增加值都可以占到50%以上。其中服装、家具、玩具、鞋子、汽车、钢铁、皮革制品、木制品、工具和纸制品的中国增加值占比接近100%的水平。在中国向美国出口规模较大的行业中，大多数都能在美国各行业的进口中占到较大比重。考虑到美国对中国某行业实施贸易制裁需要综合考虑进口规模及分领域占比水平，仅从这两个维度看，中国的电气设备、手机电话、机械、电脑、服装、家具、玩具、鞋子、塑料、钢铁、光学产品、化工、有色金属制品、皮革制品等或将成为美国的重点调查对象。 织梦好，好织梦
　　
　　发起贸易战的前提是所涉及行业具有一定经济贡献度，且能容纳较大规模就业。美国进行贸易制裁不是单纯为了降低贸易逆差，也需要考虑贸易保护下的国内相关产业是否能对经济及就业产生一定规模的刺激。从行业增加值来看，美国的化学产品、运输设备、电子、食品饮料及烟草、金属加工制造、机械和石油煤炭的增加值占国内生产总值（GDP）比重超过0.5%，规模较大。塑料橡胶、非金属矿制品、初级金属制品、电气设备、纸制品、木制品、家具、印刷及纺织服装等行业的增加值占比虽为0.2%～0.5%，但尚具一定规模。从就业分布看，耐用品的就业人数与失业人数规模均超过非耐用品。考虑到美国议会中期选举将于11月进行，若能通过贸易战来保护相关产业并提高行业就业人员的福利，共和党在中期选举中或将受益。
　　
　　各产业的产品关联度不一，强竞争性领域或为贸易战重点。美国对中国某行业进行贸易制裁还需比较两国在该产业的产品关联程度。若关联程度较低，两国在该行业大概率属于竞争关系，贸易制裁至少在短期内可以损人利己。若关联程度较高，不仅贸易制裁效果将大打折扣，而且还会提升该行业产品进入美国的成本，从而削减美国消费者的福利。另外，中美在该领域大概率还能形成产业链上下游关系，美国对该行业的贸易制裁还会提升本国相关企业的生产成本。考虑到美国对中国进行贸易制裁小概率会涉及中美贸易逆差行业，所以在分析中美各产业的产品结构相似度时，仅涉及中美贸易顺差规模较大的行业，主要包括电子、电气设备（含家电）、纺织服装、机械、家具、鞋及皮革品、钢铁、有色金属制品、塑料橡胶、非金属矿制品、化学制品、印刷品和木制品等。
　　
　　中美贸易摩擦领域有所扩大，“301调查”结果或致贸易战蔓延。中美贸易摩擦在2001年频频发生，但涉及行业有所变化。在2002～2009年，中国遭受美国“双反”措施和特保措施调查的行业主要为纺织、化工、金属制造及机械。随着中美两国产业及贸易结构的变化，纺织行业已不再是中美贸易摩擦的重要领域，但化工、钢铁、有色金属制品、机械及配件仍是美国对中国发起贸易救济措施的重点领域。除此之外，中国在木制品、非金属矿制品、杂项制品、塑料橡胶、纸制品、家电及电气设备等领域也经常会受到美方贸易救济措施的“光顾”。
　　
　　值得关注的一点是，近年来，中国的电子领域（电脑、手机等及配件）发展迅猛，中美贸易在该领域的顺差规模排在分行业第一位，美国的电子行业增加值占比也位列第三，同时属于耐用品范畴的电子行业吸收就业的规模也较大，但目前美国尚未进行任何针对性的贸易调查与制裁。对此，平安证券分析其原因有二：一方面，中美在电子行业的贸易一部分属于产业链上下游贸易，存在较高关联度，美国在这些领域开展贸易制裁的成本较大，不仅可能减少消费者福利，还会显著增加苹果等电子巨头的成本。另一方面，中美在电子行业的贸易虽然也有部分属于竞争关系，但由于科技产品中大部分成本属于知识产权费用，美国难以严格界定其具体成本，进而难以利用WTO框架下的“双反”等措施进行贸易制裁。但是2017年8月中下旬美国针对中国发起的“301调查”值得警惕。考虑到“301调查”主要内容是针对中国是否在知识产权领域有侵权行为，不排除在“301调查”结果出台后美国对中国的贸易制裁延展至电子、信息技术等技术密集型领域的可能，“301调查”结果公布甚至可能会成为中美贸易战全面升级的拐点。

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