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内容提要：传统供应链金融在中国十余年的发展过程中，随着市场经济行为突破了原有区域性的扩张，传统单个金融机构难以高效提供跨银行、跨区域的信贷支持；同时在信息不对称的情况下，金融机构对于融资企业缺乏综合性的风险评估，使得金融资源并不能够得到最佳的配置，极大制约了供应链金融的运营效率和发展。在“互联网+”的背景下，以第三方支付为基础的互联网金融业态开始渗透至传统供应链金融模式：一方面，第三方支付平台积累的交易大数据，可作为金融机构为潜在融资企业授信的决策依据；另一方面，第三方支付本身也依托大数据衍生出包括征信、互联网小贷等的新型互联网金融业态，并直接作为信贷资源发放方参与到供应链金融之中。本文系统梳理了供应链金融的模式和存在的缺陷，并对第三方支付在解决传统供应链金融电子化交易不足的问题上，进行了效率提升的分析。同时基于研究发现，对第三方支付切入供应链金融的未来发展前景提出了建议。

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关键词：互联网+ 第三方支付 供应链金融 产业融合

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在B2B领域中，商品往往处于流通阶段的中间环节。在这个阶段中，由于参与主体均为企业，受日常经营、资本结构等因素，B2B中的商品流转往往需要供应链金融进行财务支持。传统供应链金融的模式主要为大型金融机构（如商业银行）围绕资信较好的核心企业，将后者的上下游企业（如供货商、经销商等）纳入一个整体的系统融资安排，使得该供应链上的所有成员企业均可受益于信贷产品的金融支持，不但解决了中小企业融资困境，还拓展了银行的信贷投放领域和深度。但是传统供应链金融在发展过程中，银行在授信环节存在较大的潜在风险，即其本身并没有供应链条上中小企业的交易信息，因此面对中小企业的授信均需要依托核心企业的合作来完成：如银行授信予核心企业，再由后者进行第二层次的授信管理；或者银行通过核心企业担保来完成对链条上中小企业的授信。在这种模式下，一方面银行对于供应链条上的中小企业的信贷支持更偏向于间接授信，造成了交易成本的增加；另一方面，核心企业对于其上下游的中小企业的财务信息、经营信息掌握有限，并且缺乏专业的金融、风险控制背景的团队。

而随着配套硬件设备的支持与互联网技术的普及，传统供应链金融开始积极对接互联网，试图依托互联网解决上述问题，其中以第三方支付为基础的互联网金融业态开始渗透至传统供应链金融模式：一方面第三方支付有大数据积累的优势，具有实时性和深度性，能够为商业银行准确提供授信发放评定依据，有效降低由信息不对称带来的交易成本上涨；另一方面，基于第三方支付所衍生出诸如POS贷款等新型金融工具，可为企业快速回笼资金，降低经营杠杆，使得供应链金融模式得到优化。 copyright dedecms

一、文献述评与创新

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（一）供应链金融作用和优缺点的研究 内容来自dedecms

自供应链金融在中国落地发展以来，诸多学者对其进行了研究：如杨绍辉（2005）和余剑梅（2011）研究认为供应链金融可以提高中小企业的资金运营效率[1-2]；李善良（2012）、张伟斌和刘可（2012）、陈平等（2015）分别从信息经济学、现金一现金流敏感性模型和博弈论的角度，指出供应链金融对中小企业的融资难问题有一定程度的缓解，供应链金融通过协调物流、信息流和资金流，能够很好地缓解信息不对称和降低融资的交易成本[3-5]。 内容来自dedecms

虽然供应链金融对于解决中小企业融资有着巨大的优势，但在实际操作中亦出现了诸多缺陷。徐学峰和夏建新（2010）认为，虽然目前中国的供应链金融模式将中小企业纳入融资范畴，但是并未将后者与核心大企业的业务进行区别对待，使得“1+N”模式中的“N”没有得到定制化融资方案；另外，由于供应链金融的链条中的信贷支持全部是围绕核心企业，使得是将核心企业的信用杠杆加大，一旦核心企业的资金链断裂，在高经营杠杆的作用下，将会带来“1+N”的系统性风险爆发[6]。 copyright dedecms

（二）第三方支付对于供应链金融模式原有缺陷解决的研究

鉴于传统供应链金融存在上述缺点，学者们开始探索能够解决供应链金融中原有模式缺陷的方案。李更（2014）对徐学峰和夏建新（2010）的研究进行了拓展，发现B2C模式下的产业链结构中，B2C平台的上游商户大部分为小微企业，具有典型的财务状况不明晰、无合适抵押物、借贷成本高、借贷频率快等特点，无法适应传统信贷模式[7]。基于此，B2C平台作为供应链环节上的一个参与主体，通过自建的支付渠道在掌握了大量的上游B端数据后，对平台上B端小微客户的业务和信用进行分析，并在小范围内提供短期贷款融资服务，授信主体已不再仅局限于传统银行业，核心企业也不再仅设定为大企业。类似的，江瀚和向君（2015）基于第三方支付平台的信息流、支付流和资金流，研究第三方支付平台所提供的一体化新型金融服务，认为第三方支付平台基于其自身特征，在资金来源、交易成本降低、融资风险控制和缓解信息不对称这四个维度上拥有较一般传统银行业的优势，能够在一定程度上解决小微企业的融资困境[8]。 dedecms.com

（三）第三方支付在供应链金融体系中的作用 本文来自织梦

唐建民和周瑶（2015）介绍了基于第三方支付的供应链金融服务模式，提出基于第三方支付的供应链金融模式是以第三方支付平台为核心，以融资企业支付服务的数据流作为分析基础，协调上下游的金融资源需求[9]。王炳（2015）以厦门象屿集团钢铁供应链平台为例研究发现，第三方支付能够提升交易效率，有效保障资金安全，并且通过协调银行和钢铁交易主体之间的信贷供需，实现帕累托改进[10]。陈敏轩（2013）认为第三方支付并没有颠覆供应链金融的传统模式，只是解决了交易电子化不足。特别地，他指出第三方支付直接掌握资金流向，可以满足传统供应链金融模式的缺失，因此第三方支付亦通过大数据的积累有效完善了先前授信主体的风险防范机制[11]。缪苗（2015）认为，随着大数据在供应链金融领域里的应用，商业银行可以有效对市场需求、目标客户的资信情况、以及风险分析等角度进行全面分析，提升其对供应链金融的信贷支持效率[12]。潘镭（2013）认为，若能够积累交易过程中所产生的大量标准与非结构化数据，并对其进行有效分析，则可以帮助银行对目标企业的自然属性和行为属性进行掌握，从而建立完善的供应链金融风险防范体系[13]。 织梦好，好织梦

（四）本文创新 内容来自dedecms

本文在对现有学术研究的梳理中，发现由于第三方支付作为一种近年来兴起并日趋主流的支付工具，过往关于其对商贸流通的影响的研究较少，对于其切入供应链金融领域这一维度的探索更为有限。但是第三方支付由于其跨时间和空间的特征，可以加快商贸流通环节中的货款支付；并且在产业融合理论的带动下，第三方支付这一基础层业务不断向传统金融如银行、担保领域渗透，在上述基础上分别衍生出互联网小贷、征信等新型金融业态，不仅对供应链条上的支付效率有所提升，还有效缓解了小微企业的融资困境和加强了授信方的风控机制建设，对整体供应链条进行了帕累托改进。鉴于此，本文对于第三方支付影响商贸流通的研究将从供应链金融这一视角进行切入：对传统供应链金融模式存在的缺陷进行梳理，对于第三方支付所能给予的优化措施进行对应匹配，并有进行具有时效性的案例分析。

二、传统供应链金融缺陷分析

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（一）供应链金融模式分析 内容来自dedecms

供应链金融是指以核心客户为依托，以真实贸易背景为前提，运用自偿性贸易融资的方式，通过应收账款质押、货权质押等手段封闭资金流或者控制物权，对供应链上下游企业提供的综合性金融产品和服务。供应链金融这一概念最早由深圳发展银行（现平安银行）于2003年提出，即“1+N”模式：“1”代表核心企业（或物流企业），“N”代表众多围绕核心企业的中小企业。金融机构基于供应链中的“核心企业”为信用支持，为核心企业的上下游供货商、经销商等中小企业提供融资方案支持。本质上供应链金融所反映的是核心企业的信用外溢，使得金融机构的信贷投放领域和深度有所扩张。

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中国供应链金融的主流模式以动产质押，包括基于交易类的预付款融资和应收账款融资，以及基于资产的存货融资，其中应收账款是供应链融资的主流模式，如表1所示。预付款融资指的是下游购货商为向上游核心企业采购物资所产生的垫款融资需求；应收账款融资为中小企业一般将面对核心大企业的应收款出质予金融机构从而申请贷款；存贷融资多指融资企业以其拥有的存贷做质物，出质予第三方物流公司，经评估和证明后，金融机构向信贷需求方发授信贷款。根据国家统计局数据，截至2014年末，中国规模以上工业企业应收账款余额已超过10.7万亿元，集中在计算机通信、电力设备、汽车、煤炭等行业。

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（二）供应链金融模式发展缺陷 dedecms.com

供应链金融在中国如火如荼发展了十余年，随着模式的不断成熟，以及经济周期与行业格局的更迭变化，传统供应链金融的内在缺陷开始显现，特别是在以上下游发生的交易为基础的预付款融资和应收账款融资方面。

1.传统单个金融机构难以高效提供跨区域的信贷支持

在预付款融资和应收账款融资两类业务中，核心企业的上下游订单多为跨银行、跨网络、跨区域，而供应链的主要授信方银行是分区域经营的，具有很强的属地化色彩，如一家位于北京的银行难以协调内蒙古分行为核心企业的下游内蒙古经销商提供授信服务；另外受限于业务管理流程长等因素，金融机构的放款效率亦备受诟病。

2.综合性风险评估分析缺失 本文来自织梦

尽管供应链金融在中国已经实行了“线上化”（每一笔交易均通过互联网传递交换信息），但是供应链中的商流、物流、资金流、信息流这四个维度的信息并未能够得到系统综合的分析，甚至各信息由不同主体分别掌握。但对于信贷提供方而言，信息的不充分整合使得其针对融资方的风险评估仍有待完善。 织梦好，好织梦

3.信息不对称

贷款发放方与供应链条上的中小企业融资需求方二者间的信息不对称问题较为严重，而通过银行自身的业务流程、专业人员去消除这种信息不对称现象虽然在技术上和操作上可行，但是对于该笔贷款而言相对成本较高，直接导致金融机构在选择放贷客户时忽略中小客户。 内容来自dedecms

4.高度依赖核心企业的信用外溢 dedecms.com

预付款融资和应收账款融资模式下，有融资需求的中小企业高度依赖核心企业的信用外溢从而获得授信。但在经济下行或者大企业所在行业周期不景气时，核心企业自身的担保能力、兑付能力需要进行重新评估，或将降低融资企业获得信贷资源的可行性。过于依赖核心企业的现象使得供应链金融授信的发放出现了以交易为基础转向以核心企业资质评估为导向的扭曲。 织梦内容管理系统

三、第三方支付对供应链金融的支撑 本文来自织梦

凭借便捷高效率的特点，第三方支付逐渐愈来愈得到用户（个人+企业）的认可；并且第三方支付这一基础层业务不断向传统金融如银行、担保领域渗透，在上述基础上分别衍生出互联网小贷、互联网征信等新型金融业态。 本文来自织梦

（一）第三方支付与传统商贸流通的产业融合带来的成本节约与金融效率提升 dedecms.com

产业融合理论指不同产业或同一产业不同行业相互渗透、相互交叉，实现产业间功能的互补和延伸实现产业融合。这一过程有助于促进传统产业创新升级，优化传统产业结构，并提高产业竞争力，如第三产业相关的服务业正在积极向第一、第二产业渗透，形成现代化的工农业服务体系。在金融领域，随着科技手段的不断进步，一些基于互联网的金融科技如支付、信贷也遵循经典的产业融合理论，开始向包括供应链金融在内的传统商贸体系渗透，形成“互联网+”供应链金融的新型业态。而在基础层支付业务中，传统供应链金融与第三方支付的交叉融合也带来了成本的节约和效率的提升，并体现在如下三个方面：

1.信息处理系统边际成本低

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由于信息系统的维护成本相对固定，因而基于互联网的支付笔数越多，每笔交易的成本越低：2013年支付宝的平均单笔信息系统成本大约为2分钱，而VISA的信息系统成本为平均每笔3.5分钱[14]。

2.操作流程简便带来高效率的跨地域服务 dedecms.com

由于第三方支付主要由后台IT系统处理，交易所需的时间成本很低，最大限度杜绝传统供应链金融中银行作为授信主体的放款低效率。同时基于互联网技术，第三方支付平台本身即可以做到跨地域的服务，大大便捷了商贸流通环节中的资金结算，推动了商贸流通。 copyright dedecms

3.开放性特征降低企业交易成本 本文来自织梦

第三方支付本身作为一个接口平台而存在，具有典型的开放性特征，一端为大量的企业提供支付通道，另一端可与多家金融机构对接。企业利用第三方支付平台与不同的交易对手进行结算时，减少了交易过程中可能遇到的由资金结算方不一致带来的交易成本上升现象。 织梦好，好织梦

（二）基于第三方支付与传统供应链金融的创新金融服务 copyright dedecms

支付公司最大的优势和资产就是客户数据。凭借积累的客户交易记录、经营情况、资金流向等，支付行业通过运用互联网技术，将供应链中的商流、物流、信息流和资金流进行标准化的处理，形成大数据分析。

在上述基础上，第三方支付企业与传统担保、银行领域相融合，衍生出征信+信贷的创新型互联网金融平台，积极为其支付客户提供预付款融资和应收账款融资这两种以交易发生为基础的供应链金融业态（存货融资的本质更多是资产在某一时点的价值融资，由于该资产价值波动较大，且整套授信过程无交易数据信息可供采集和分析，因此第三方支付并未与存货融资模式产生业务协同，故本文不再讨论）。一定程度上将供应链金融授信的发放本质再次以核心企业资质评估为导向改变为以交易为基础。

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1.辅助授信决策 内容来自dedecms

支付公司可通过对积累的大数据进行挖掘，为金融机构形成辅助决策报告，协调金融机构与供应链上下游间的信贷需求。其实质就是“互联网+授信”的供应链金融模式。第三方支付企业提取商贷流通产业链上大量的交易数据，并根据积累的大数据进行信息的发掘、分析、审核及反馈，形成银行授信决策所需的统一的、标准化的信息，扮演着供应链中小企业私人信息的生产者的角色。相比银行授信部门决策依赖的动态财务数据，第三方支付所获得的交易数据能够动态反映融资企业真实的经营和资信状况，有效降低了传统银行授信过程中的信息不对称度，提高了融资效率。代表案例如快钱与联想签署的合作协议（步骤1），其为后者的上下游供应商和经销商提供包括电子收付款、企业电子采购账户等创新产品组合，使得以联想集团为核心企业的供应链中的应收应付款完全实现统一的信息化处理（步骤2），并且涉及的数据信息将转变成适用于商业银行信贷审核流程所需的标准化信息（步骤3），供商业银行为下一步的金融服务提供决策依据（步骤4）。如图1所示。 织梦好，好织梦

2.为融资方提供增信

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在大数据分析的基础上，一些第三方支付平台开始通过联合银行发掘小贷市场，代表平台如汇付天下模式（见图2）：汇付天下本身掌握逾百万小微企业，其根据淡旺季甄别出需要资金的客户，再通过历史经营流水等信息分析其现金流情况，进而为企业客户搭配融资额度。同时，汇付天下采用了按照贷款额度的一定比例计提自身资金为客户提供增信服务。此模式下汇付天下所计提的资金类似于担保资金而存在，一方面解决了融资方由于资信不足而导致的融资难问题，另一方面汇付天下本身也获得了担保收益。目前，汇付天下在优先级资金供给端已引入了不同类型的商业银行。 织梦内容管理系统

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为融资方提供增信实际上就是“互联网+担保”的供应链金融模式。第三方支付企业基于交易而产生的大数据，分析筛选经营和资信良好但不满足银行授信条件的企业，运用自身资金为企业提供担保，可大大缓解供应链上众多优质中小企业的融资约束问题。与传统的担保相比，第三方支付平台基于大数据可迅速筛选甄别符合条件的企业，估计判断企业对贷款的真实需求，其分析效率是传统担保公司无法比拟的。另外，第三方支付平台掌握着增信企业的实时交易数据，可实现对企业资信状况变化的实时跟踪，对担保风险的管理能力较强。 织梦好，好织梦

3.直接提供信贷服务 内容来自dedecms

随着互联网征信、互联网小贷在中国的发展，第三方支付公司依托于长期支付交易建立起的客户关系，开始转型征信+信贷的创新型互联网金融平台，并积极为其企业客户提供信贷融资服务，一定程度上取代了传统供应链金融模式中的金融机构。一些具有代表性的创新型第三方支付平台如表2所示。 dedecms.com

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而根据创新型第三方支付平台所提供信贷服务的资金来源不同，进一步可分为自有资金和P2P两种模式： copyright dedecms

（1）自有资金：利用自有资金从事信贷业务本质上属于B2B业务（即企业对企业），第三方支付平台需要向银监会申请相关小贷牌照并成立相关小贷公司：开发出包括信用贷款、应收账款融资、订单贷款等系列信贷产品。比较有代表性的产品如拉卡拉推出的基于应收账款回笼的“T+0”POS隔夜贷款：拉卡拉为使用拉卡拉POS机的客户提供了一种类似于应收款贴现服务，即按照商户所应得货款金额给予99.85％～99.9％的折扣以自有资金快速垫付，使商户能够无时滞地快速回笼资金，消除由银联清算带来的时间成本。

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但是，由于这种互联网小贷在本质上仍属于小贷公司，因此规模上多受制于“债权余额不超过其注册资本2倍”以及“不能吸收公众存款”的限制。在这种背景下，阿里巴巴、拉卡拉、京东金融一方面不断对自己的小贷公司进行增资，另一方面积极将其所持有的债权资产进行证券化（将部分持有的债权资产从资产负债表中剥离），使得在做大信贷规模的同时，满足监管要求。

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（2）P2P模式：P2P模式下，融资企业通过创新型第三方支付平台与借款人[1]达成包括借款金额一利息一期限等在内的借贷约定，并通过网络完成认证一记账一交割一清算等过程，因此本质上属于B2C业务（即企业对个人），如图3所示。依托互联网技术，P2P模式打破了传统借贷的地域性限制和参与门槛限制，撮合融资方以一个相对优惠的资金利率吸引社会公众资金，不仅解决了中小企业的信贷困境，还有效满足了社会上大量零碎、闲置资金的理财需求（可以获得15～25倍于银行活期存款更高的收益）。以蚂蚁金服于2015年8月推出的“招财宝”为例（面对中小企业和个人发放贷款），至2016年2月底，半年累计成交金额已超过4500亿元，规模接近中小商业银行一一年放贷额。 dedecms.com

值得注意的是，与传统供应链金融所通常需要的抵质押所不同的是，创新型第三方支付平台为中小企业所提供的融资多为无抵押的信用贷款（部分引入了外部金融机构进行增信），且放款效率极高：如拉卡拉、京东金融的放款最短时间仅为几十秒至几分钟，效率远远超过传统商业银行数天乃至数周的贷前审核周期。本质上看，创新型第三方支付平台从事信贷资源提供服务这一形式，对传统供应链金融中信贷资源提供方为单一类型的商业银行而言，也是一种多元化的丰富。 内容来自dedecms

4.风险控制 dedecms.com

正如陈敏轩（2013）[11]提出的，第三方支付本质上解决了传统B28交易中的电子化不足问题，并且积累了大量真实交易数据，因此凭借积累的客户交易记录、经营情况、资金流向等，第三方支付平台可运用大数据将企业的信用数据化，从而对融资企业进行贷前征信审核：如拉卡拉依托其300万家企业用户在其平台上的历史交易数据，以及外部接入由多家上市公司的相关税务、营销数据，利用大数据样本下的统计与计量分析模式，多维度最大程度降低信息不对称现象，对每一笔贷款的发放进行科学判断。另外诸如蚂蚁金服、京东金融等依托于集团电商平台，为平台供货商提供支付+信贷的供应链融资服务，将信息流、物流、资金流、商流限定在了确定性的交易范围，基于真实的交易实现了信贷流转的闭环风险控制，保障了整体供应链的健康运行。

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基于上述研究，当第三方支付切入传统供应链金融时，对于后者原有的缺陷有望给予一定程度的缓释/解决：如第三方支付划款操作流程简便、交易成本较低、服务范围具有互联网金融典型的“去核心化”特征（降低对于核心企业的高度依赖），具有开放性和客户可拓展性。并且依托积累的交易大数据，创新型第三方支付平台可以通过征信等方式以一个较低的成本实现信息不对称程度的降低。解决方案可由图4所示。 copyright dedecms

四、结论与展望

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传统供应链金融模式中，授信主体较为单一且难以为围绕核心企业的上下游融资方实现提供跨区域的信贷服务支持。并且由于供应链条上的参与主体之间信息不对称、综合性风险评估缺失现象较为严重等因素，制约了供应链金融的发展。而在“互联网+”的背景下，第三方支付开始渗透至传统供应链金融模式，并且在产业融合模式的带动下逐渐形成新的业态（如图5所示），对传统供应链金融原有的缺陷有望给予一定缓释/解决。 内容来自dedecms

虽然，理论上互联网+供应链金融这一产业融合模式确实能够在一定程度上提高供应链金融效率，但由于互联网金融本身就属于一种新兴业态，在实践中所面临的监管、蕴含的潜在风险，仍存在较大的不确定性，建议建立健全相关监管法律体系，以便创新型的供应链金融模式能够在监管得当的环境下有序发展。另外，除去虚拟的资金流和信息流，实体物流和商流的监管和安全保障则需要由专业的第三方物流公司去完成，因此在供应链金融拥抱互联网的同时，亦不能忽视传统仓储、运输监管的重要。

综上，从互联网金融的特点来看，跨区域、跨行业、跨资金来源的无边际特征将进一步融合进未来供应链金融的发展当中，更多来自于不同行业、不同区域的主体将会参与到融资环节中，多元化属性的资金（如保理公司、融资租赁、保险公司）将通过创新性的互联网金融产品逐渐取代现有商业银行一家独大的授信地位，实现融资方与资金于不同风险层次的匹配，从而真正地建立多层次的资本市场。 dedecms.com

参考文献： 内容来自dedecms

[1]杨绍辉.从商业银行的业务模式看供应链融资服务[J].物流技术，2005（10）：179-182.

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[2]余剑梅.以供应链金融缓解中小企业融资难问题[J].经济纵横，2011（3）：99-102. 织梦内容管理系统

[3]李善良.基于供应链金融视角的中小企业融资问题研究[J].苏州大学学报（哲学社会科学版），2012（6）：130-137.

[4]张伟斌，刘可.供应链金融发展能降低中小企业融资约束吗?——基于中小上市公司的实证分析[J].经济科学，2012（3）：108-118.

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[5]陈平，郑友，孔刘柳.供应链金融对中小企业融资的影响分析——基于博弈论角度[J].中国商论，2015（10）：75-77. 织梦内容管理系统

[6]徐学锋，夏建新.关于我国供应链金融创新发展的若干问题[J].上海金融，2010（3）：23-26.

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[7]李更.互联网金融时代下的B2C供应链金融模式探析[J].时代金融，2014（2）：67-69.

[8]江瀚，向君.以“互联网+”破解小微企业融资困局的思考——基于新型第三方支付平台的视角[J].海南金融，2015（7）：31-34. 织梦内容管理系统

[9]唐建民，周瑶.基于第三方支付的供应链金融服务创新及其运作模式初探[J].商业经济研究，2015（28）：80-81.

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[10]王炳.第三方支付对我国大宗商品交易的影响与对策建议——以厦门象屿集团钢铁供应链平台为例[J].福建金融，2015（5）：23-28. 织梦好，好织梦

[11]陈敏轩.第三方支付玩转供应链金融[J].新商务周刊，2013（7）：86-87. copyright dedecms

[12]缪苗.大数据背景下供应链金融特点及发展趋势分析[J].金融经济，2015（18）：89-90. copyright dedecms

[13]潘镭.大数据时代的供应链金融服务[J].中国金融电脑，2013（4）：74-75.

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[14]汤珂.互联网金融普惠性有助缩小城乡差距[N].经济参考报，2014-05-22（2）.

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[1]中国现行法律规定，非金融机构企业之间是不允许从事借款等金融业务，但是公民可与非金融企业之间进行借贷。 内容来自dedecms